代销新规之下 私募股权募资难或将“雪上加霜”

2020-09-10 13:03

政策背景和描述

2020年股权投资市场募资难的情况持续。

在私募股权、创投基金领域,募资难是一个老生常谈的话题。这一趋势在2020年还在延续。

2020年伊始,新冠肺炎疫情爆发并迅速在全球蔓延,给全球经济和我国实体经济都造成了明显的阶段性负面影响。这一突发的全球大流行疫情,加剧了国内股权投资市场募资难的情况。无论是个人、还是机构出资方,出于保持正常生活、维持买彩票平台app正常运转等角度的考虑,都必须保持足够的资金流动性,出资认购股权产品慎之又慎。

行业方面,资管新规过渡期虽然已经明确延长一年至2021年底,但要求消除多层嵌套、禁止通道业务等行业乱象的内核没有变。长期来看,去通道、除嵌套有助于资产管理回归本质,资金回流助力实体经济。预计股权投资领域将会面临更严厉的监管压力,明股实债等将会被禁止,资管新规过渡期满后,股权投资市场募资难或将加剧。

根据清科研究中心统计数据,截至2019年底在中基协备案的私募股权、创业投资基金(仅统计数据)已超过3万只,其中国资背景LP认缴总规模占市场整体募资额的65.3%;上述基金产品的管理人中,国资背景机构管理的基金总认缴规模占全部基金的60.5%。

中短期内国资仍将成为市场重要的募资对象。不过,国资委在2019年底、2020年出台了相关的通知规定,未来国资监管和考核将不断完善,国有资本投资和退出均面临较长的审批流程。

清科研究中心的统计数据显示,2020年第二季度中国股权投资市场募资情况较一季度有所好转,但同比下滑仍达到36.5%,上半年募资总金额超过4000亿元,整体同比下滑约29%。

总体上,国内LP市场不够成熟,长期机构投资者较少,股权投资和管理的专业化程度有待提高。而受限于上述多种因素及募资渠道单一,市场经常出现募资难的局面,中小机构尤甚。

三方代销私募PE/VC基金具有重要的贡献。

中基协的统计数据显示,截至2020年7月末,私募股权创投基金存量规模10万亿元人民币(未去重),其中构成如下:1、私募股权地产基金;2、部分定增、大宗交易、协议转让、新三板基金;3、基础设施建设、PPP基金;4、各类政府投资基金(备案实缴规模大但对外投资规模小);5、市场化PE/VC基金。经沟通了解,常规的市场化PE/VC基金存量规模在15000-20000亿元人民币,远低于协会公布的10万亿的规模。

据了解,头部PE/VC机构通过三方募集资金有两种方式,一种是直接由三方代销,募集资金直接进入私募管理人募集账户;一种是三方控股私募管理人的基金投资到头部管理人的私募基金。根据行业统计及相关经验,粗略估计三方代销PE/VC基金的真实存量规模达3000-5000亿元人民币。

由此可见,三方代销PE/VC基金对头部机构募资非常重要,是其直接投资的重要、可持续资金来源,市场化募集而来的资金也不存在返投等附加要求。三方代销平台的资产甄别、优质管理人(GP)筛选能力,可以给投资人带来重要价值,是国内超高净值及高净值客户资产配置的重要渠道,同时为市场培养成熟专业的PE/VC自然人投资者,促进股权投资市场繁荣、直接融资发展。

此外,2020年上半年共122家具有VC/PE背景的中企实现上市,VC/PE机构IPO渗透率达到了65%,这些买彩票平台app的发展早期离不开股权基金的投资支持。在此过程中,三方代销平台为PE/VC基金募集的资金,也就成为了初创期、成长期未上市公司直接融资的重要资金来源。

三方平台代销受限,或将导致私募股权募资难 “雪上加霜”。

今年上半年,受新冠疫情及地缘政治影响,国内私募股权市场募投活跃度延续2019年颓势,整体规模明显下滑,行业管理趋严,市场募资压力延续,机构LP出资谨慎。近期,监管部门出台的关于私募股权销售方面的新规,使得三方平台代销PE/VC基金受限,这或将使得股权投资市场募资“难上加难”,减少了个人LP出资的有效补充。

头部GP及众多中小机构管理人在当前的宏观环境、行业条件下,本就募资不易、步履维艰,三方代销平台是其募资的重要来源,在三方平台代销私募股权基金受限的情况下,将会进一步加剧私募股权基金募资难,当前环境下本就不容乐观的机构LP违约率(认缴基金,但实际到账缓慢、比例偏低),也有进一步上升的风险。

私募股权基金募资渠道受限,对于中小机构管理人和中小买彩票平台app来说,意味着可能要面临生死存亡的危机。中小机构GP募资本就不易,在2020年受到疫情冲击、全球经济下滑的大背景下,募资渠道进一步受限将直接导致其面临关门的风险,一些具有优质发展潜力的GP将错失发展机遇。

募资收紧背景下,机构投资节奏放缓,管理人将有限的资金更多集中投资于一些头部的投资项目,一定程度上对中小买彩票平台app来说融资发展将会面临更多困难。这些都不利于GP和LP双方的长远利益。

为市场参与者利益计、为股权市场繁荣计、为中小买彩票平台app实体经济发展计,应该鼓励私募股权机构畅通多元化的募资渠道,降低本就偏向单一资金来源的依赖程度,规范管理私募股权基金销售市场,可以通过资格审查、市场准入等手段让机构持牌经营,设立市场门槛,梳理三方代销平台,通过严格监管等手段,促进股权基金市场健康良性发展。